涂永紅看M2：落實好穩(wěn)健中性貨幣政策

　　經(jīng)濟日報-中國經(jīng)濟網(wǎng)北京1月22日訊 中國人民銀行近日發(fā)布的2017年金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，12月末廣義貨幣（M2）余額167.68萬億元，同比增長8.2%，增速分別比上月末和上年同期低0.9個和3.1個百分點，創(chuàng)有統(tǒng)計數(shù)據(jù)以來的最低水平。在去杠桿和強監(jiān)管的形勢下，M2低增速是否會成為一種常態(tài)，備受社會關(guān)注。

　　為此，經(jīng)濟日報特邀中國人民大學(xué)國際貨幣研究所副所長、財政金融學(xué)院教授涂永紅就M2應(yīng)保持什么樣的增速、應(yīng)如何更好服務(wù)實體經(jīng)濟等問題撰寫了系列評析，歡迎廣大讀者關(guān)注并積極參與討論。

　　2017年12月末，M2同比增長8.2%，創(chuàng)歷史新低。M2增速下滑，反映出在去杠桿和金融監(jiān)管逐步加強的形勢下，銀行資金運用更加規(guī)范，金融部門內(nèi)部資金循環(huán)和嵌套減少，由此派生的存款減少。

　　當(dāng)前，我國社會主要矛盾發(fā)生了轉(zhuǎn)化。今后，要擯棄過去那種盲目追求高增速的粗放發(fā)展模式，更加注重發(fā)展的高質(zhì)量，推動經(jīng)濟社會發(fā)展更平衡、更充分，滿足人民對美好生活的需要。這對包括貨幣政策在內(nèi)的金融工作都具有指導(dǎo)意義。作為宏觀經(jīng)濟管理的重要手段，我國貨幣政策重在實現(xiàn)四個目標(biāo)：經(jīng)濟穩(wěn)定增長、物價穩(wěn)定、充分就業(yè)、國際收支平衡。在國際國內(nèi)經(jīng)濟形勢復(fù)雜多變的情況下，應(yīng)靈活運用價、量管理手段，創(chuàng)新政策工具，努力實現(xiàn)這四大目標(biāo)。

　　盡管流動性增速下降可能導(dǎo)致局部流動性擠出效應(yīng)，加劇一些中小企業(yè)融資難、融資貴困境，以及部分需要加大投資、盡快追趕的地區(qū)資金一時緊張，但從宏觀經(jīng)濟需求看，當(dāng)前我國的貨幣總量不是少了，而是多了。

　　比如，2017年第三季度我國衡量流動性的指標(biāo)M2/GDP的比率為282%，發(fā)達國家在實行量化寬松的情況下該指標(biāo)也只有100%左右；我國國企的負債率超過65%，企業(yè)的負債率在新興市場國家中處于較高水平。毋庸諱言，此前偏寬松的貨幣環(huán)境在很大程度上助推了產(chǎn)能過剩、資金浪費和企業(yè)負債過度，為金融機構(gòu)加杠桿相互交易、資金脫離實體經(jīng)濟“空轉(zhuǎn)”提供了溫床，使得我國經(jīng)濟金融處于風(fēng)險點偏多并且易發(fā)的危險狀態(tài)。要守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險的底線，打贏三大攻堅戰(zhàn)，必須釜底抽薪，調(diào)整優(yōu)化貨幣供給。

　　針對我國經(jīng)濟發(fā)展進入新常態(tài)、國際金融領(lǐng)域“黑天鵝事件”頻發(fā)，以及資本大規(guī)模流出的壓力，2016年央行調(diào)整了貨幣政策基調(diào)，執(zhí)行穩(wěn)健中性的貨幣政策。通過微調(diào)和預(yù)調(diào)，在引導(dǎo)金融服務(wù)實體經(jīng)濟的同時，控制M2增長幅度，取得了良好的政策效果。2017年，我國GDP同比增長達6.9%，CPI同比上漲1.6%，漲幅比上一年回落0.4個百分點，國際收支更加均衡，國民經(jīng)濟穩(wěn)中向好、好于預(yù)期，經(jīng)濟活力、動力和潛力不斷釋放，穩(wěn)定性、協(xié)調(diào)性和可持續(xù)性明顯增強，實現(xiàn)了平穩(wěn)健康發(fā)展。鑒于我國經(jīng)濟新動能和韌性增強，IMF上調(diào)了2017年、2018年中國經(jīng)濟增長預(yù)期，彌漫國際社會唱空中國的聲音也基本消失殆盡。

　　2018年是貫徹黨的十九大精神的開局之年，也是決勝全面建成小康社會、實施“十三五”規(guī)劃承上啟下的關(guān)鍵一年。這都客觀上要求貨幣政策繼續(xù)保持穩(wěn)健中性，M2增速比前幾年有所放緩在預(yù)料之中。這一方面會促使企業(yè)節(jié)約資金、追求更高的經(jīng)濟效益，進一步去杠桿，降低負債率；另一方面，可遏制個人住房貸款過快增長勢頭，防范炒房風(fēng)潮和房地產(chǎn)泡沫，為防范化解重點領(lǐng)域風(fēng)險營造良好的政策環(huán)境。