受惠于新冠疫情防控得力、中國經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇、A股市場深度、廣度及投資者結(jié)構(gòu)持續(xù)改善等多項利好因素，加之全球史無前例的流動性寬松，瑞信策略分析師預(yù)計A股近期上漲行情有望延續(xù)，市場短期震蕩調(diào)整無礙A股未來整體上行格局。全球金融服務(wù)提供商瑞信中國股票策略師黃翔表示：“我們繼續(xù)看好中國股市，預(yù)計A股下半年表現(xiàn)強勁，建議投資者適時逢低吸納。”

　　經(jīng)濟復(fù)蘇穩(wěn)健，宏觀調(diào)控空間充足

　　隨著國內(nèi)新冠疫情得到有效控制、隔離措施逐步解除，近期投資、生產(chǎn)和消費等宏觀經(jīng)濟指標已全面回升。6月中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù) (PMI) 從5月的50.6上升至50.9，與此同時，得益于地方債供給加速以及及信用寬松局面，6月基礎(chǔ)設(shè)施和房地產(chǎn)投資顯著回升。瑞信策略分析師預(yù)計下半年中國經(jīng)濟將進入持續(xù)復(fù)蘇、低利率、低通脹、流動性充裕并存的新階段。

　　面對疫情沖擊，中國政府采取了堅決果斷的應(yīng)對措施，但相較其他國家宏觀對沖力度仍相對克制，為下一步預(yù)留了充足空間。今年全國兩會期間，2020年財政組合拳落地，總規(guī)模為8.51萬億元，占GDP比重接近8.5%，規(guī)模小于美國(12.6%)和德國(13.3%)等發(fā)達國家。

　　資本市場改革，蓄力長期發(fā)展

　　在政府推進改革開放、積極吸引外資這一大背景下，境外投資者紛紛布局中國資本市場。與此同時，放寬證券行業(yè)外資股比限制與推動資本市場進一步開放則有助于國內(nèi)股市的發(fā)展壯大和有序運行。

　　瑞信亞太區(qū)量化投資策略主管Will Stephens認為，“中國股市正在經(jīng)歷從‘散戶時代’向‘多層次、機構(gòu)化時代’過渡的歷史性轉(zhuǎn)型。雖然目前散戶投資者仍是市場主導(dǎo)力量，但散戶平均持股比例自2017年以來持續(xù)下降。與此同時，境外機構(gòu)資金則借道陸股通加速流入內(nèi)地股市。隨著新一輪牛市的開啟，當前的A股市場無疑已成為國際資本關(guān)注的焦點。”

　　據(jù)測算，目前A股市場北向資金持股市值已超過2,900億美元，相當于A股自由流通總市值的9％，占市場成交總額的11％，較兩年前增加約了一倍。雖然散戶仍是股市流動性的重要來源，但2017年以來大盤股和小盤股散戶持股比例中位數(shù)均呈持續(xù)下降態(tài)勢，據(jù)估算，目前該比率分別在35%和42%左右。

　　瑞信量化投資策略 (QSS) 團隊利用機器學習技術(shù)，設(shè)計開發(fā)了一套系統(tǒng)化投資策略，以捕捉源于A股機構(gòu)化過程中的額外收益 (alpha)。團隊在分析中發(fā)現(xiàn)，受境外機構(gòu)資金偏愛或重倉的個股往往都能跑贏大盤。

　　此“�！胺潜恕芭！�，不同于2015年的故事

　　本輪股市連續(xù)上漲后，瑞信策略分析師認為A股目前仍處于上行通道，盡管短期面臨回調(diào)壓力。對比當前與2015年的市場情況，我們認為兩次牛市在經(jīng)濟前景、貨幣政策、股市杠桿、散戶參與度、估值水平、全球流動性以及政策傾向上均存在一定差異。

　　“散戶高杠桿配資、小盤股被持續(xù)爆炒和高估值泡沫等引發(fā)2015~2016牛熊巨變的幾大主要風險轉(zhuǎn)折指標在本輪行情中多數(shù)并未出現(xiàn)”，黃翔指出，“從散戶人氣和交易情況來看，當前股市交投趨向活躍。當前斷言牛市行情已經(jīng)終結(jié)為時尚早�！保ń�(jīng)濟日報記者 徐惠喜）