經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)-中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)編者按 目前，我國(guó)債券市場(chǎng)托管余額已超百萬(wàn)億元，位居世界第二。近期，圍繞債券市場(chǎng)改革開放和規(guī)范發(fā)展相關(guān)政策措施密集出臺(tái)，一系列舉措旨在完善體制機(jī)制，拓寬了債券市場(chǎng)的廣度和深度，推動(dòng)了債券市場(chǎng)健康發(fā)展，并提升了債券市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力與水平。從今天起，經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)推出“債券市場(chǎng)助力經(jīng)濟(jì)發(fā)展”系列報(bào)道，解讀相關(guān)政策，展現(xiàn)進(jìn)展成效，敬請(qǐng)關(guān)注。

　　為進(jìn)一步便利債券投資者，提高市場(chǎng)運(yùn)行效率，促進(jìn)我國(guó)債券市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展，近日，中國(guó)人民銀行、證監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布《中國(guó)人民銀行 中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)公告（〔2020〕第7號(hào)）》，同意銀行間債券市場(chǎng)與交易所債券市場(chǎng)相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施機(jī)構(gòu)開展互聯(lián)互通合作（以下簡(jiǎn)稱互聯(lián)互通）。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這標(biāo)志著債券市場(chǎng)互聯(lián)互通進(jìn)程加速，基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域互聯(lián)互通取得了實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。毫無(wú)疑問(wèn)，對(duì)于中國(guó)債券市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，這是非常重要的一步，將有助于提升兩市的流動(dòng)性，為投資者帶來(lái)更大的交易便利。同時(shí)，企業(yè)的融資成本也會(huì)得到優(yōu)化，從而更好地支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

　　互聯(lián)互通是指銀行間債券市場(chǎng)與交易所債券市場(chǎng)的合格投資者通過(guò)兩個(gè)市場(chǎng)相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施機(jī)構(gòu)連接，買賣兩個(gè)市場(chǎng)交易流通債券的機(jī)制安排。根據(jù)公告，人民銀行、證監(jiān)會(huì)將加強(qiáng)監(jiān)管合作與協(xié)調(diào)，共同對(duì)通過(guò)互聯(lián)互通開展的債券發(fā)行、登記、交易、托管、清算、結(jié)算等行為實(shí)施監(jiān)督管理。

　　此次債市基礎(chǔ)設(shè)施的“打通”，標(biāo)志著市場(chǎng)互聯(lián)互通邁出了又一實(shí)質(zhì)性步伐。據(jù)央行有關(guān)部門負(fù)責(zé)人介紹，債市互聯(lián)互通具體可分為交易前臺(tái)連接和登記結(jié)算后臺(tái)連接兩個(gè)部分。交易前臺(tái)連接指的是外匯交易中心與滬深證券交易所交易平臺(tái)建立高效系統(tǒng)連接，提供交易服務(wù)。登記結(jié)算后臺(tái)連接指的是中央結(jié)算公司、上清所和中國(guó)結(jié)算兩兩互相開立名義持有人賬戶，建立高效系統(tǒng)連接，支持合格投資者實(shí)現(xiàn)“一點(diǎn)接入”交易結(jié)算。

　　“目前，債市互聯(lián)互通已經(jīng)從‘軟件’統(tǒng)一逐步走向‘硬件’統(tǒng)一。”上述負(fù)責(zé)人表示，“軟件”統(tǒng)一指的是制度規(guī)則逐步統(tǒng)一，“硬件”統(tǒng)一指的是此次債市基礎(chǔ)設(shè)施的互聯(lián)互通。

　　債券市場(chǎng)主要包括銀行間債市、交易所債市。其中，銀行間市場(chǎng)是債市主力，債券余額一般占比80%以上。由于歷史原因，我國(guó)債券市場(chǎng)長(zhǎng)期存在市場(chǎng)分割問(wèn)題，導(dǎo)致債券市場(chǎng)定價(jià)效率不高。“兩個(gè)不同的債券市場(chǎng)，交易機(jī)制、參與主體不一樣，不同市場(chǎng)的債券又不可能相互流通，導(dǎo)致同樣的債券在兩個(gè)市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)不同的價(jià)格，不利于債券市場(chǎng)效率的提高。”民生銀行首席研究員溫彬說(shuō)。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，兩大債券市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通提升了投資和交易的便利性，將極大地便利投資者參與兩個(gè)市場(chǎng)的債券交易，實(shí)現(xiàn)跨市場(chǎng)交易，從而進(jìn)一步推進(jìn)中國(guó)債券市場(chǎng)融合統(tǒng)一。

　　為何要在此時(shí)推動(dòng)債市基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通？央行有關(guān)部門負(fù)責(zé)人表示，債券市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施實(shí)現(xiàn)互聯(lián)互通，有利于切實(shí)便利債券跨市場(chǎng)發(fā)行與交易，促進(jìn)資金等要素自由流動(dòng)，形成統(tǒng)一市場(chǎng)和統(tǒng)一價(jià)格，為貨幣政策順暢傳導(dǎo)和宏觀調(diào)控有效實(shí)施奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，也有利于提升我國(guó)債券市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)水平和效率，推動(dòng)構(gòu)建以客戶為中心、適度競(jìng)爭(zhēng)的債券市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)體系，更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

　　交通銀行金融研究中心首席研究員唐建偉認(rèn)為，商業(yè)銀行作為國(guó)內(nèi)金融系統(tǒng)中資產(chǎn)規(guī)模最大的金融中介，在國(guó)內(nèi)貨幣政策調(diào)控中扮演著極為重要的傳導(dǎo)角色。兩個(gè)市場(chǎng)互聯(lián)互通

　　后，銀行可以通過(guò)互聯(lián)互通機(jī)制或者以直接開戶方式參與交易所債券市場(chǎng)現(xiàn)券協(xié)議交易，這將有利于提升貨幣政策的傳導(dǎo)效率。

　　“銀行在負(fù)債端接收到貨幣政策制定者的價(jià)格型調(diào)控信號(hào)之后，會(huì)優(yōu)先將這種信號(hào)輸送到銀行間市場(chǎng)的同業(yè)券種、國(guó)債等。一些非銀行間市場(chǎng)交易的企業(yè)債或資產(chǎn)支持品種更多則是隨著預(yù)期和標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格變化而變化，兩個(gè)市場(chǎng)互聯(lián)互通，有助于銀行將價(jià)格調(diào)控信號(hào)直接輸送到更加廣泛的市場(chǎng)邊界，從而提升貨幣政策執(zhí)行的邊際效果。”唐建偉說(shuō)。

　　央行最新數(shù)據(jù)顯示，截至2020年7月末，我國(guó)債券市場(chǎng)托管余額達(dá)109.4萬(wàn)億元，居世界第二。

　　東方金誠(chéng)研究發(fā)展部分析師劉暮菡認(rèn)為，逐漸統(tǒng)一的債券市場(chǎng)或進(jìn)一步豐富市場(chǎng)參與主體，更好發(fā)揮服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)功能。債市相關(guān)中介機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)或加劇，證券、評(píng)級(jí)等機(jī)構(gòu)的行業(yè)集中度或進(jìn)一步提高。

　　劉暮菡表示，對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，債市基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通，將減少交易、結(jié)算等方面的各項(xiàng)成本，提高交易、清算等環(huán)節(jié)的便利性，提高投資效率。對(duì)于債券發(fā)行人來(lái)說(shuō)，融資成本或有所降低。競(jìng)爭(zhēng)加劇或帶來(lái)債券發(fā)行成本的壓降，加之互聯(lián)互通提高了債券定價(jià)效率，預(yù)計(jì)發(fā)行人融資成本將會(huì)降低。

　　“后續(xù)將有更多企業(yè)通過(guò)債券融資來(lái)豐富其融資渠道，在互聯(lián)互通等各種政策紅利釋放下，綜合融資成本或進(jìn)一步降低，債市將更好地發(fā)揮服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的作用。”劉暮菡說(shuō)。（經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)-中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者 姚進(jìn)）