金觀平：提高分紅水平吸引中長期資金

　　我國股市分紅制度將迎來重大改革：分紅與減持“掛鉤”，健全上市公司常態化分紅機制，對不分紅或分紅少的公司加強制度約束。這是進一步完善基礎制度，活躍資本市場、提振投資者信心的又一舉措。

　　分紅是上市公司對股東的回報；分紅制度是資本市場基礎性制度。如果上市公司能持續合理分紅回饋投資者，就會有力吸引養老金、險資等風險偏好低的中長線資金，使其“愿意來”“留得住”。科學的分紅制度有助于投資者更好衡量上市公司的投資價值，推動股市健康發展，這也是成熟市場的重要經驗。

　　過去A股上市企業“鐵公雞”多，分紅少，投資者偏重通過股票買賣博價差賺錢，加劇了市場波動。越來越多上市公司能給投資者帶來較高穩定股息回報，有利于減少追漲殺跌的不理性行為。數據顯示，近年中證紅利、紅利增長等關注公司分紅的系列指數顯著跑贏滬深300等寬基指數，體現了高分紅公司股價的韌性和長期投資的價值。

　　當然，上市公司千差萬別，分紅需要綜合考慮盈利、現金流、債務、成長階段、發展目標等多種因素，很難劃出一條普適的標準，尤其是難以強制規定比例、金額等量化指標。當前，我國處于成長期的企業占比較高，分紅政策要充分考慮經濟發展階段和企業成長需要。總體看，通過政策引導和監管約束等方式，激勵上市公司合理持續分紅，能夠更好形成常態化分紅的氛圍，促進市場投融資良性循環。

　　這次分紅制度改革，一個顯著特點是將分紅與減持“掛鉤”。上市公司最近3年未進行現金分紅，或累計現金分紅金額低于最近3年年均凈利潤30%的，控股股東、實際控制人不得通過二級市場減持本公司股份，實現大股東與中小股東利益的“綁定”。

　　另一方面是強化軟約束。證監會擬修改《上市公司監管指引第3號——上市公司現金分紅》《上市公司章程指引》等一系列規則，交易所將同步修訂規范運作指引，以激勵上市公司提高分紅水平。比如，對于主板上市公司分紅未達到一定比例的，或長期大額財務性投資但分紅比例偏低公司，加強信息披露監管；在交易所信息披露評價、上市公司協會分紅榜單中進一步向高分紅公司傾斜；鼓勵基金公司發行紅利基金產品等。一系列監管措施將有力減少“鐵公雞”，促進上市公司分紅習慣養成，提升投資者獲得感。

　　有人擔心上市公司高比例分紅后，分紅的大頭都給了大股東。對此要辯證看。分紅是股東收益權的體現，大股東持股比例高，分紅自然相應多。高比例分紅是否合理，首先要看利潤是否真實，是否存在造假；其次要看現金從哪里來，是否屬于借錢分紅；最后還要看分紅動機是什么，是否超出了能力。要防范的是極少數不顧企業發展、利潤不真實而惡意分紅的公司。

　　總體看，這次政策改革通過鼓勵分紅，對“鐵公雞”加強監管約束，旨在解決長期以來上市公司重融資輕回報的問題。中小投資者仍需綜合考量上市公司分紅比例和可持續性，這才是價值投資、理性投資的應有之義。（本文來源：經濟日報 作者：金觀平）