看清國際金價上漲邏輯

　　今年以來，國際金價屢創新高。截至當地時間8月27日收盤，倫敦現貨黃金報2524.36美元/盎司，再次達到歷史高點，年內漲幅已超22%。黃金價格大幅上漲的原因，宜從短期、中期、長期三條脈絡來具體分析。

　　從短期看，避險情緒支撐金價較快上漲。近幾年地緣沖突不斷升級，特別是今年俄烏沖突、巴以沖突屢次出現升級跡象，加之美國大選的不確定性，加劇了市場對于未來全球經濟增長的擔憂，推動更多資金流向避險資產黃金。同時，由于金價上漲在金融市場產生的賺錢效應，熱錢的投機炒作又進一步放大了黃金價格的漲幅。

　　從中期看，美聯儲降息預期升溫。國際金價以美元計價，美聯儲貨幣政策走向一直是影響黃金價格的關鍵因素。隨著美國經濟下行壓力增大，通脹上行動能減弱，市場普遍預期今年美聯儲貨幣政策將轉向寬松周期。近日，美聯儲主席鮑威爾表示調整貨幣政策的時機已到，市場對于9月份美聯儲降息預期更為強烈。從歷史經驗看，降息后金價多呈現震蕩上漲，使得投資者對于“降息—美債利率走弱—推高黃金價格”傳導關系較為認同，貨幣政策的轉向預期成為黃金上漲重要推手。

　　從長期看，供需關系的變化推高了金價中樞。出于尋求金融安全、去美元化等因素的考慮，近兩年全球央行開始大量購金。2022年、2023年全球央行及主權機構增持黃金量均超1000噸，約占當年全球黃金產量的三分之一。央行購入的黃金作為官方儲備資產，不在市場上流通，加之中國、印度等國居民在消費端的強勁需求，一定程度上打破了過去市場的供需關系，為金價提供了長期上行驅動力。

　　影響金價的因素包括地緣政治局勢、美聯儲政策走向、市場風險與不確定水平和長期供需關系變化等。由于這些變量對黃金價格的影響機制各不相同，要看清金價上漲邏輯并對未來走勢形成理性判斷，投資者就需對這些變量進行密切關注和深入了解。

　　盡管在9月份美聯儲強降息預期下，有市場人士認為金價仍然有沖高的可能。但要看到，黃金價格通常有先于美聯儲降息周期啟動的慣例，市場提前進行預期交易的特征較為鮮明，現階段的金價已經包含了部分對于降息效果的“反饋”。這意味著未來一段時間內，黃金價格的波動性或將增大，投資者入場仍需保持謹慎。 （本文來源：經濟日報 作者：馬春陽）