多因素擾動9月份流動性 央行將用中短期數量工具對沖

　　8月31日，央行發布公告稱，考慮到月末財政支出力度較大，銀行體系流動性總量處于較高水平，當日不開展公開市場操作。這已經是央行連續第八個交易日未開展逆回購操作。上周累計有1700億元逆回購到期，央行上周未開展逆回購操作，實現凈回籠1700億元。

　　中國銀行國際金融研究所研究員王有鑫昨日對《證券日報》記者表示，雖然連續8個交易日未進行逆回購操作，但央行在8月24日開展了1490億元中期借貸便利(MLF)操作，還在27日開展了1000億元國庫現金定存操作，流動性相對充裕，市場利率運行平穩。而且近期財政支出較多，也增加了市場流動性供給。因此，在其他投放渠道上央行已采取了操作，逆回購暫無操作必要。

　　“在到期壓力較小的情況下央行仍然開展流動性凈投放，尤其對中長期流動性的補充，導致8月份流動性環境呈現超寬松局面。”中信證券固定收益首席分析師明明昨日對《證券日報》記者表示。

　　進入9月份，王有鑫預計，流動性將面臨更多不確定性因素。一方面，臨近季末，銀行監管考核壓力增大，將減少資金出借量。另一方面，美聯儲預計將在9月份再次加息，新興市場金融波動將持續并蔓延，我國匯率穩定和跨境資本流動也將面臨一定壓力。此外，政府債券發行速度提速，債券發行繳款增加也將在特定時點增加流動性負擔。整體看，9月份流動性面臨的不確定因素要多于8月份。

　　明明表示，從近兩年的貨幣市場利率走勢來看，9月份資金面存在季節性收緊趨勢，尤其9月底資金利率均為年內高點。展望9月份流動性環境，除季末資金到期壓力、財政支出力度等季節性因素外，還需要考慮當前面臨的政策和市場環境，即貨幣政策取向的轉變、財政政策的配合、美聯儲加息的影響。

　　在明明看來，9月份公開市場自然到期資金規模低，續作壓力小。全月僅有1765億元1年期MLF和1000億元3個月國庫現金定存到期，沒有逆回購到期。同時，9月份非集中繳稅大月，對流動性影響較小。

　　明明表示，9月份同業存單迎來到期高峰，MPA參數調整緩解季末效應。9月份同業存單集中在上半月到期，9月份上半月資金面可能將受到一定程度的壓力，相對而言月末到期壓力較低。MPA結構性參數的相對調整在一定程度給銀行季末考核減壓，預計銀行體系季末資金緊張局面將得到一定緩解。

　　明明預計，“央行可能通過短期或中期的數量工具進行對沖”。

　　王有鑫預計，央行會綜合利用數量和價格工具，采取更加積極主動的措施應對流動性和美聯儲加息壓力。政策利率可能會跟隨上行，以在外部波動加大情況下實現金融穩定；同時加大逆回購、MLF等流動性投放規模，在美聯儲加息前后，可進一步采取降準措施，對沖流動性和融資需求。